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企业应对汇市巨变,“裸奔”“投机”皆非上策

记者:admin 时间:2018-09-24 09:39  来源:网络整理
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自2015年“811汇改”后,人民币双向波动加剧,2018年一季度末,人民币对美元汇率中间价较年初时升值了3.5%,而2017年全年升值幅度更是超出6%。今年4月中旬以来,人民币又开始反向调整,至今贬值近9%,美元指数则较年内最低点大涨近8%。汇市“过山车”令全市场措手不及,也对企业的外汇管理意识和能力提出了更高要求。

第一财经记者通过IBDATA智能投研工具搜索发现,在过去半年期间,以汇率风险为关键词的公告,即达1500多次。早在2018年上半年,就不乏公司就专门发布公告,或制定外汇衍生品交易和管理制度,或公告将采取外汇套期保值政策等。此外,对于上市公司而言,“汇兑损益”的存在掩盖了企业的真实盈利情况,投资者如何“拨开迷雾”?上市公司又应该如何进行风险管理?

“我们常年和各大银行分析师和金融市场部门有密切沟通,获取市场资讯并及时作好应对准备,但我们不去预判外汇的贬值或升值,因为汇市风云变幻,是市场的一部分。”药明生物首席财务官(CFO)卢韶华在接受第一财经记者专访时表示。

上市公司应对“估值扭曲”

记者发现,主要有三类A股或港股上市公司涉及汇兑损益。一是外向型企业,包括对外销售或对外采购比重较大的公司;二是以外币方式筹资且占比较大的公司;三是海外业务较多的公司。

公司在经营过程中涉及较多外币结算,存在汇率波动风险,在人民币汇率升值时期,外币借款及欠款致使获得大额汇对收益;在人民币汇率变化不大或贬值时期,外币借款及欠款的汇兑收益将减少。

更关键的在于,汇兑损益的存在,很大程度上掩盖了企业的真实盈利情况。当汇兑损益以收益的形式存在时,上市公司的实际业绩是被虚增了的,而汇兑损益以损失的形式存在时,上市公司的实际业绩则被低估了。

这也早已不是新鲜事。例如怡亚通,2016年公司实现净利润5亿多元,2017年净利润同为5亿多元,但盈利质量却大相径庭。2016年的5亿多元净利润,是在发生汇兑损失2个多亿基础上形成的;2017年的5个多亿利润,则是在发生汇兑收益2个多亿基础上形成的。

如何清晰地与投资者沟通、反馈真实透明的财务指标并进行合理的外汇风险管理(而非投机性对冲)则成了各大公司CFO的主要任务之一。

记者采访的多数中资企业管理层和财务人员也普遍表示,并不会采取激进地套利或对冲手段,合理应对的措施包括,签署远期外汇合约或货币互换合约、利率互换合约(针对拥有美元贷款的企业),或者根据对市场的判断推迟或提前结汇、购汇时间。

“近期,汇率风险成了投资者最常提及的问题之一。”卢韶华在接受第一财经记者专访时表示。药明生物为在港上市企业,近期被纳入恒生香港35指数(海外营收需占公司总营收的50%以上),其65%的营收来自于欧美等海外地区。

提前锁定汇率风险是较为普遍的金融管理的做法。卢韶华对记者表示,“公司目前根据实际业务需求与银行签订了一系列的外汇远期合同,以滚动的方式为未来的现金流进行套保,从一定程度上中和未来的汇率波动对公司财务报表影响。”

某日资银行金融市场部副主管也对第一财经记者表示,一般而言,目前客户可以在银行办理3年以内任意期限远期结售汇业务,标准期限的远期交易分为7天、20天、1个月到12个月等,非标准期限的远期交易可以根据客户需求任意选择。例如,在2004年11月1日,一出口型公司A与某银行叙做了期限为10个月的800万美元远期结汇业务,成交汇率为8.1728。2005年9月2日,该公司收到日本客户的美元货款后,即办理交割手续。当天即期结汇价为8.0787,因此,该公司远期结汇业务比即期结汇业务增加收益人民币752800元,但重点在于提前锁定了外汇风险。

比起如何对冲外汇风险,如何提升财务透明度、与投资者解释汇兑损益背后的真实盈利状况实则成了CFO的工作重心。

“财报数据的确受到汇兑损益的影响,但一般而言,经调节后的收入都是把汇兑损益剔除后的营收,更真实反映了企业的盈利状况,海外的投资人和分析师一般更注重剔除了特殊事项(例如汇兑损益)后的财务数据。去年,我们把以股份为基础的薪酬成本、IPO上市费用、汇兑亏损调走,这令整体利润得到真实呈现;但相应地,今年人民币贬值,我们也同样剔除了汇兑收益,让投资者看到企业真实的业绩。”卢韶华告诉记者。

中企对冲保守、外资套利积极

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